El Banco de Japón está preparado para otra revisión de su marco de control de la curva de rendimiento (YCC) en respuesta a los desafíos económicos emergentes. En una reunión clave sobre la política monetaria programada para el martes, el banco central está considerando permitir que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años superen la marca del 1%. Esta medida se considera una respuesta necesaria a la creciente presión sobre las tasas de interés a largo plazo, impulsada por el repunte de las tasas estadounidenses.

Actualmente, el Banco de Japón ha fijado un límite del 1% a las tasas de interés a largo plazo, empleando operaciones de compra ilimitadas a tasa fija para garantizar que los rendimientos se mantengan por debajo de este umbral. Esta política se introdujo en julio como reemplazo del límite anterior del 0,5% pero el rápido cambio en el panorama económico requiere un segundo ajuste del marco del YCC.

La decisión de revisar el marco parece estar impulsada por el hecho de que los rendimientos a 10 años se están acercando a la marca del 1%. Esta tendencia ascendente se produce en un contexto de aumento de las tasas de interés a largo plazo en Estados Unidos, un factor que está influyendo en la política del Banco de Japón.

Para abordar esta situación, se espera que el Banco de Japón adopte un enfoque más flexible en sus operaciones de compra de bonos del gobierno japonés (JGB). Además, el banco central está contemplando un límite más adaptable a los rendimientos a 10 años. El objetivo aquí es disuadir a los especuladores de apuntar al límite superior, mitigando así la necesidad de compras extensivas de JGB para mantener las tasas por debajo del 1%.

El reciente aumento de las tasas a largo plazo ha superado las expectativas del banco central fijadas en julio. Hasta ahora, el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años recién emitidos ha alcanzado el 0,89%, el más alto desde julio de 2013. Indicaciones de que se está acercado a la marca del 1%, un umbral que el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, se ha referido como «el nivel superior límite.»

Esta evolución está estrechamente relacionada con el aumento de las tasas de interés a largo plazo en Estados Unidos. El anuncio el 19 de octubre del presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, indicó que podrían estar justificadas nuevos incrementos en las tasas debido al fuerte crecimiento económico y la escasez de mano de obra. Esta declaración, alteró las expectativas de que la Reserva Federal pronto detendría sus aumentos de tasas y empujó temporalmente los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años por encima del 5% por primera vez en 16 años.

Otro factor que influye en la decisión del Banco de Japón es la preocupación del gobierno japonés por la depreciación del yen, que contribuye a las presiones inflacionarias. Recientemente, el yen se debilitó más allá de los 150 por dólar, en gran medida debido a la creciente brecha de tasas de interés entre Estados Unidos y Japón.

Al modificar su marco YCC para permitir que las tasas de interés aumenten hasta cierto punto, el Banco de Japón podría potencialmente detener la depreciación del yen, redirigiendo más fondos hacia el fortalecimiento del dólar estadounidense.

Sin embargo, existen riesgos asociados con realizar un ajuste al marco de YCC tan rápido después del ajuste anterior. Si las tasas a largo plazo aumentaran significativamente más allá de lo que el Banco de Japón puede tolerar, podría ser necesario realizar compras sustanciales de bonos gubernamentales para mitigar el impacto económico.

Además del ajuste del marco YCC, el Banco de Japón también dará a conocer el martes las proyecciones de inflación y crecimiento. Se prevé que el banco incremente su pronóstico del Índice de Precios al Consumidor (IPC) básico, excluidos los alimentos frescos. Actualmente sus proyecciones son del 2,5% para el año fiscal que finaliza en marzo de 2024, y del 1,9% para el siguiente año fiscal.

Si las perspectivas del IPC se acercan al nivel del 2% para el año fiscal 2024, indicaría una racha de tres años de inflación sostenida por encima del 2%, lo que acercaría al Banco de Japón a su objetivo de lograr una inflación estable del 2%.

Grafico USDJPY

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