La recta final hasta el período vacacional siempre es movida, y más aún en la agenda económica. Esta semana tenemos cinco bancos centrales importantes, incluyendo a la Fed y al BCE, además de otros dos en Latinoamérica. Todo el mundo estará pendiente de si la Fed aumenta el ritmo de la reducción de sus compras de activos, de lo que hará el BCE con sus propias compras de activos y de si el Banco de Inglaterra se echará atrás una vez más en cuanto a una posible subida de tipos de interés. Por si eso no fuera suficiente, podemos añadir una batería de datos de primer nivel en el Reino Unido y los PMI provisionales para las principales economías. Es probable que repunte de nuevo la volatilidad en el mercado.

A vigilar: 

  • Norteamérica. En EEUU las ventas minoristas, el FOMC y los PMI provisionales, además del IPC canadiense
  • Europa y Asia. Reino Unido: desempleo, IPC y ventas minoristas; cuatro bancos centrales importantes (Banco Nacional Suizo, BCE, Banco de Inglaterra y Banco de Japón), y PMI provisionales
  • LatAm.  Actualización de la política monetaria de dos bancos centrales: Chile y México

Datos norteamericanos: 

  • EEUU: IPP (martes 14 de diciembre, 1330GMT) se espera que el IPP suba un +0,6%, y el IPP subyacente un +0,4%, lo que haría subir aún más los niveles de la tasa interanual 
  • EEUU: índice manufacturero de la Fed de Nueva York (miércoles 15 de diciembre, 1330GMT); se espera que caiga hasta 25,5 (desde 30,9)
  • EEUU: ventas minoristas (miércoles 15 de diciembre, 1330GMT) las ventas subyacentes (excluyendo automóviles) se espera que crezcan un +1,1% en noviembre (+1,7% en octubre), con la cifra general de ventas subiendo un +1,0%
  • Canadá: IPC (miércoles 15 de diciembre, 1330GMT); se espera ver el IPC subyacente subir solo un +0,1% m/m, con la tasa interanual del IPC subyacente cediendo hasta el 3,4% (desde el 3,8%)
  • FOMC: política monetaria (miércoles 15 de diciembre, 1900GMT) no se esperan cambios en el rango objetivo para los fondos federales, un 0,0%/0,25%, pero habrá que estar pendientes de cualquier incremento en la reducción de las compras de activos desde la cifra actual de -15 mil millones de USD al mes
  • EEUU: producción industrial (jueves, 16 de diciembre, 1415GMT); se espera un +0,7% m/m
  • EEUU: PMI preliminares (jueves, 16 de diciembre, 1445GMT); se espera que sean mixtos, con el PMI manufacturero subiendo ligeramente hasta 58,7 (desde 58,3), pero en el de servicios el pronóstico es que caiga a 57,5 (desde 58,0)

En una semana repleta de datos de primer nivel el protagonista absoluto será el anuncio de la política monetaria de la Reserva Federal. Después del reciente testimonio ante el Congreso del presidente de la Fed, Powell, en el que aludió a incrementar el ritmo de la retirada de las adquisiciones de activos, esta podría ser la decisión clave para el FOMC. La actual reducción mensual de -15 mil millones de USD podría incrementarse hasta los -20 (con lo cual se dejarían de comprar activos en abril) o incluso -30 (finalizando las compras de activos en febrero). Incrementar la retirada de estímulos hasta los -30 mil millones de USD sería un sesgo monetario duro. Los traders también buscarán cualquier cambio en los gráficos de dispersión (“dot plots”) de las proyecciones sobre los tipos de interés, con interés particular en cuántas subidas de tipos en 2022 y también de si la tasa final se incrementará por encima del +2,50%.

Otros datos de primer nivel incluyen las ventas minoristas y la producción industrial de EEUU. Pese al Black Friday, las ventas minoristas cayeron en noviembre de 2020. Las ventas minoristas de noviembre se espera que sean este miércoles de +1,1%, lo que reflejaría la salud del sector minorista al irse acercando la Navidad. La producción industrial se espera que aumente un +0,7% para el mes, lo que mantendría la producción interanual justo por encima del 5%.

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Reacción del mercado: 

  • USD: la volatilidad será elevada a lo largo de la semana, pero la decisión del FOMC será clave. Una sustancial aceleración de la retirada de estímulos y unos gráficos de dispersión que adelanten las fechas esperadas para subir los tipos de interés serán positios para el USD.
  • CAD: estará reactivo ante la inflación canadiense, y cualquier sorpresa positiva será favorable para el Loonie.

Europa y Asia: 

  • R. Unido: desempleo y crecimiento de los ingresos (martes, 14 de diciembre, 0700GMT); se espera que el desempleo caiga hasta el 4,1% (desde el 4,3%), y que los ingresos semanales medios caigan hasta el 4,4% (desde el 4,9%).
  • China: producción industrial y ventas minoristas (miércoles 15 de diciembre, 0200GMT); se espera que la producción mejore hasta un 5,0% a/a (desde el 3,5%), aunque el pronóstico para las ventas minoristas es que caigan hasta el 4,6% (desde el 4,9%).
  • R. Unido: IPC (miércoles 15 de diciembre, 0700GMT) se espera que la inflación suba hasta el +4,3% (desde el 4,2%) para la cifra general del IPC, y hasta el 3,6% en el IPC subyacente (desde el 3,4%)
  • Nueva Zelanda: PIB (miércoles 15 de diciembre, 2145GMT); el pronóstico de crecimiento para el T3 es de un +2,7% t/t.
  • Australia: desempleo (jueves 16 de diciembre, 0030GMT); se espera que suba hasta el 5,5% (desde el 5,2%)
  • Suiza: política monetaria del banco nacional suizo (jueves 16 de diciembre, 0830GMT); no se esperan cambios en la tasa de depósitos del -0,75% 
  • Eurozona: PMI preliminares (jueves 16 de diciembre, 0900GMT); se espera que los manufactureros mejoren ligeramente hasta 58,6 (desde 58,4) y que los servicios mejoren hasta 56,3 (desde 55,9)
  • R. Unido: PMI preliminares (jueves 16 de diciembre, 0930GMT) se espera que el manufacturero mejore ligeramente hasta 58,2 (desde 58,1), y que el de servicios también mejore marginalmente hasta 58,6 (desde 58,5)
  • Banco de Inglaterra: política monetaria (jueves 16 de diciembre, 1200GMT) no se esperan cambios en la tasa básica de +0,10%
  • Banco Central Europeo: política monetaria (jueves 16 de diciembre, 1245GMT) no se esperan cambios en los tipos de interés; la atención se centrará en el final del programa PEPP y un posible incremento del APP.
  • Banco de Japón: política monetaria (viernes 17 de diciembre, c. 0530GMT) 
  • Alemania: dato IFO de clima empresarial (viernes 17 de diciembre, 0900GMT) 

De los otros cuatro bancos centrales importantes que actualizan esta semana su política monetaria, el Banco Central Europeo será el que más interés despierte. Los traders esperan una actualización sobre cómo organizará sus compras de activos el BCE después de que expire en mazo el PEPP, su programa de QE de emergencia (que es de en torno a 70 mil millones de EUR al mes). El BCE probablemente incrementará el programa APP en vigor por encima de los 20 mil millones de EUR al mes. La clave será la orientación que ofrezca el Consejo de Gobernanza sobre este asunto. ¿Será por un tiempo limitado (hasta el final del 2022) o sin ninguna fecha de finalización predeterminada?

En el Reino Unido se espera que la inflación siga subiendo. Esto hará que el trabajo del Banco de Inglaterra resulte aún más difícil. Hace poco más de un mes los traders se habían posicionado asumiendo que el Banco de Inglaterra iba camino de subir sus tipos de interés a finales de 2021. No obstante, tras la decepción bajista del pasado mes y la nueva incertidumbre que rodea a ómicron la expectativa de consenso es que esto se demore hasta febrero como muy pronto. Habrá que estar atentos a la votación del MPC, no solo sobre los tipos de interés, sino también sobre las adquisiciones de activos. Este podría ser el factor que mueva el mercado.

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Reacción del mercado: 

  • GBP: volatilidad elevada a lo largo de la semana, debido a los datos; pero el IPC será clave. Cualquier sorpresa alcista añadirá más presión al Banco de Inglaterra para endurecer sus políticas.
  • EUR: podría encontrar una renovada presión vendedora si el BCE sigue jugando la mano de la política monetaria laxa con las adquisiciones de activos.
  • AUD: se fortalecerá con cualquier sorpresa bajista en el nivel del desempleo.

Latinoamérica: 

  • Banco Central de Chile: política monetaria (martes 14 de diciembre, n/a) 
  • Colombia: ventas minoristas (miércoles 15 de diciembre, n/a) 
  • Banco Central de México: política monetaria (jueves 16 de diciembre, 1900GMT) 

La inflación es un problema importante para los bancos centrales de América Latina. El Banco Central de Chile tiene un rango de tolerancia de entre el 2% y el 4%. La inflación está por encima, en el 6,7%. En la última reunión el banco central subió 125 puntos básicos sus tipos de interés, y se espera que este mes los suba de nuevo. El peso chileno tuvo un mejor comportamiento relativo que sus homólogas latinoamericanas tras la subida de tipos de interés sorprendentemente grande a mediados de octubre; sin embargo, desde entonces se desplomó de nuevo. Otra subida de tipos decidida podría contribuir a apoyarlo de nuevo.

El Banco Central de México también está luchando contra niveles elevados de inflación. En cada una de las últimas reuniones, el banco ha ido subiendo 25 puntos básicos sus tipos de interés. Sin embargo, la inflación está acelerando y va por encima de la actual tasa de interés del 5%. La inflación subyacente aumentó en noviembre hasta el +5,7% (desde el +5,2% de octubre), con la tasa de inflación general en el 7,4%. ¿Harán estas cifras que el banco central suba 50 pbs sus tipos de interés?

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Reacción del mercado:

  • CLP: podría encontrar apoyos en una subida decidida de los tipos de interés 
  • MXN: estará volátil con cualquier subida de tipos superior a +25 puntos básicos